應對現金流緊張 東方園林探索新型回款方式

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有“園林第一股”之稱東方園林(002310.SZ)4月23日披露年報,公司實現總收入29.1億元,同比增長1倍,凈利潤4.5億元,同比增長74%,與此同時,公司經營活動現金流卻捉襟見肘,為-4億元,東方園林決定改變完工后回款模式,探索政府土地保障回款新模式。 

東方園林主要從事園林環境景觀設計和園林綠化工程施工,為各類重點市政公共園林工程及地產景觀工程等提供園林環境景觀設計和園林綠化工程施工。在業內看來,東方園林盡管現金流一直不佳,但在拿訂單方面卻野心巨大。2011年,公司也正是因為新簽訂合同增量迅猛,使得營業收入快速增長,其中園林建設收入2.8億元,較上年同期增長98%,園林設計收入1.5億元,較上年同期增長224%。 

公司2011年業績雖然大幅增長,但是其應收賬款大幅增長,導致現金流持續惡化不得不令人擔憂。年報顯示,東方園林營業收入增幅達到100%,而公司應收賬款達到12.64億元,同比增長158%,應收賬款增速遠高于收入增速。另外,由于公司應收賬款增加,導致計提資產減值損失也快速增長,報表顯示,在壞賬損失計提上,2011年計提了5910萬元,相比于2010年2176萬元,同比增長了178%。 

公司應收賬款大幅增長與園林企業運營模式密切相關。市政園林工程的主流收款模式為“5-3-2”模式,即工程完工收到50%工程款,剩下30%工程款在完工后一年內收取,20%的工程款在完工后兩年內收取。盡管從信用評級的角度上看,公司的主要客戶是地方政府,具有最高的信用等級,收款時間也以合同約定的形式加以確認,具有法律效力。但是由于后續的收款時間較長,仍存在應收賬款無法回收的風險。 

“目前大部分采用的都是532模式,也有433、622、731模式,根據工程項目類型和規模而定,一般回款速度都比較慢,”東方園林證券事務代表唐建軍告訴記者。 

從公司重要合同履行及回款情況看,部分城市可能并沒有按照其所說“5-3-2”模式進度及時回款。例如,株洲神農城項目,2009年12月31日簽訂協議兩年工期,確認營業收入4.4億元,但收到款項不足1.9億元。對此,唐建軍表示,上述工程并未完期,是協議工期,一般完成的工期都比協議工期較長,收到款項達到了40%左右。 

東方園林稱,針對上述回款難的風險,公司已經探索出土地保障業務模式,最大程度化解應收賬款壞賬風險。所謂土地保障模式,指的是在簽訂景觀工程協議(合同)時,公司與業主通過談判,以指定具體的地塊(即“保障地塊”)來作為該項工程資金保障。如果業主不能按期支付工程款,則啟動保障條款,以保障地塊出讓收入作為工程款的支付來源。 

唐建軍表示,采用土地保障模式,邏輯就是企業給政府做了項目之后,政府需要及時支付資金,政府支付不了資金就賣地,“政府要搞建設肯定就要賣土地,現在房地產不景氣,但并不代表土地市場沒有成交量,目前土地市場上,只要政府把價格降低一些就能賣出去,所以還是有保障的。” 

一位券商研究員卻同樣表示了擔憂,“土地保障回款的實際效果其實也不大,像那些不是北上廣等比較落后的三四線城市,在現行地產調控經濟環境下,土地不好出手,回款不是那么簡單的。”他認為,東方這種模式比較激進,風險不小,回款速度太慢,要靠不斷融資補充現金流,如果融資不成功,業務就很難支撐下去。 

4月23日,東方園林報收93.18元,跌6.22%。 

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